持续估值-赵治烨说::“目前业内普遍认为:明年市场不会像今年这么好做-亚视新闻

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他表示,明年會調低預期收益率,努力賺到上市公司業績的錢。同時,對市場「弱預判」,即忽略大盤整體走勢,尋找能較大概率成長且估值比較低的個股。

在他看來,很多一流優質公司的估值今年已經抬得較高,有點透支了明年的業績,未來會考慮增配部分估值水平較低的「一流半」公司,且分散行業以平衡風險,目前已分出一部分倉位來進行相關配置。

在趙治燁看來,這還遠遠不夠,假設企業賺錢后要靠持續投錢才能維持競爭優勢,就不能確定這個公司的未來成長路徑足夠清晰和穩定。

「我們公司的權益基金,我本人以及公司員工或多或少都投入了資金,我有點像公司理財大管家,希望能獲取較為穩定的年化收益。」他說。

對趙治燁來說,是否是行業龍頭股並不重要,關鍵是行業的商業模式是否合理、行業內競爭格局是否良好、公司是否實打實盈利、對上下游是否有議價能力,在考察了上述因素后,最後才考慮是否有高增長。

至於估值確定性,趙治燁表示:「希望能找到3至5年後利潤能確定性增長的公司,只要基本面、品牌、行業競爭力沒有出現根本性的改變,可以忽略短期市場的波動,並予以重倉。」知行合一,從上銀鑫達混合季度報告的重倉股來看,雖然重倉個股的凈值佔比有一定變動,但自成立以來,貴州茅台始終在該基金十大重倉股之內。

獲取較為穩定的年化收益採訪中,趙治燁反覆提到「自由現金流」的概念,這也是他挑選個股時首要考慮的因素。所謂自由現金流,就是企業產生的在滿足維持持續經營所需資金后剩餘的現金流量。這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下,可供分配給企業資本供應者的最大現金額。

「和市場上普遍認為的價值投資有所不同,我們投資主要觀察四大維度,即自由現金流、商業模式、估值以及確定性。」上銀基金基金經理趙治燁如是說。

趙治燁表示,在一些公司出現信用風險之前,大部分投資人做投資是以利潤為第一考量的,後來才發現現金流出問題會引發多大的蝴蝶效應。現在,現金流及利潤增速又成為不同的投資邏輯框架。

構建二線優質公司投資組合對於明年市場,趙治燁說:「目前業內普遍認為明年市場不會像今年這麼好做,但仍然不乏結構性機會。」

2019年前11個月,除次新基金外,趙治燁管理的2隻偏股型基金上銀鑫達混合、上銀新興價值成長混合凈值漲幅分別達到52%、48%,同類排名前10%。作為因長期堅持價值投資而在今年獲取不錯回報的基金經理,他自有一套投資邏輯。

「我們分管投資的副總是第一代的保薦代理人,他對上市公司財務報表的重視程度也影響了我的投資理念。」趙治燁直言,「首要考慮的因素是不能出現信用風險事件。我們對現金流好、資產負債率低但持續再融資的公司會探究背後的邏輯,對現金流很好並且一直賺錢,但從來不分紅的公司也很謹慎。」

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