增速酱油-海天味业营业收入为148.24亿元-厦门特区新闻广场

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                                            赵忠祥灵堂曝光

                                            相同時間內,海天味業的同行業調味品公司中炬高新(600872.SH)、加加食品(002650.SH)、天味食品(603317.SH)、星湖科技(600866.SH)和千禾味業(603027.SH)股價也分別下跌14.76%、3.19%、10.88%、0.22%和11.13%。

                                            目前,海天味業在原有核心產品格局基礎上,積極布局芝麻油、食醋和腐乳等小品類增加彈性。近幾年,海天味業陸續收購廣東廣中皇和鎮江丹和醋業,在江蘇宿遷設立生產基地。並於2020年1月,收購芝麻油生產廠商合肥燕庄的大部分股權。業內人士認為,在行業整體仍待整合的背景下,隨着小品類逐步流入海天的渠道,海天味業將逐步實現對於小品類市場份額的收割。

                                            但與主要競爭對手中炬高新、加加食品等同行業公司相比,海天味業的業績以及增速仍處於高位。2019年前三季度,中炬高新、恆順醋業、加加食品的營業收入分別為35.31億元、13.30億元、14.74億元,增速分別為11.57%、7.62%、12.36%;歸母凈利潤分別為5.46億元、2.51億元、1.05億元,增速分別為12.32%、14.81%、1.47%。

                                            但縱觀市場走勢,2012年至2018年,我國醬油行業規模增長從11.45%逐漸滑落至9.00%,增速趨於放緩。而量增始終是行業增長驅動因素,但面對我國人口增長乏力、人口紅利逐漸消失的現實情況,醬油行業未來的量增趨勢不容樂觀,需要創造新的增長點。

                                            業績增速放緩海天味業主要經營調味品,目前產品涵蓋醬油、蚝油、醬、醋、雞精、味精、料酒等調味品。其中醬油、調味醬和蚝油是公司最主要的產品。多年來,海天味業調味品的產銷量及收入連續多年名列行業第一,其中海天醬油產銷量連續二十二年穩居全國第一,並遙遙領先。

                                            從銷售市場來看,海天味業目前的銷售網絡已100%覆蓋了中國地級及以上城市,在中國內陸省份中,90%的省份銷售過億。但當海天味業規模效應觸頂之際,同時也意味着未來增長空間有限,業績也很難再持續高速增長。

                                            自2014年上市后,海天味業次年便突破百億的營收「大關」。但是之後幾年裡,海天味業的增速便呈現出放緩態勢。財務數據顯示,2016年至2018年,海天味業實現營業收入分別為124.59億元、145.84億元、170.34億元,同比增長10.31%、17.06%、16.08%;歸母凈利潤分別為28.43億元、35.31億元、43.65億元,同比增長13.29%、24.21%、23.60%。營收與歸母凈利潤增速均略有下降。

                                            存量規模大,增量空間廣,調味品是一條典型的「長坡厚雪」型優質賽道。海天味業位居調味品行業龍頭,高成長、高質量發展與市場估值相匹配,才能凸顯公司價值。

                                            原標題:海天味業業績增速放緩 2900億市值能否持續?

                                            同時,從銷售毛利率來看,海天味業的整體毛利率也在承壓。海天味業2019年前三季度銷售毛利率同比下降1.96個百分點至44.51%。在調味品企業中,海天味業毛利率處於高位,但是與恆順醋業44.05 %、千禾味業46.53%的毛利率相比,優勢並不明顯。

                                            2019年前三季度,海天味業營業收入為148.24億元,同比增長16.62%;歸母凈利潤為38.35億元,同比增長22.48%,增速放緩態勢持續延續。

                                            消費白馬股市場表現不佳,截止1月9日,海天味業(603288.SH)近60天的股價已經下跌5.29%,位居大消費板塊跌幅前列。

                                            估值高過茅台從上述業績及增速情況來看,海天味業的估值與業績增速成正相關,海天味業業績增速放緩或許會帶來估值的回落。作為中國調味品行業的龍頭企業,海天味業在市場上素有「醬油界茅台」的稱呼。然而貴州茅台的估值也不過35倍左右。但目前海天味業近60倍的估值,是否符合市場對海天味業的未來發展前景呢?

                                            從產品產能端來看,海天味業於2017年年底啟動高明220萬噸調味品擴建項目,擴建總規模為220萬噸(其中,醬油150萬噸,醬30萬噸,複合調味料40萬噸)。作為每年貢獻營收約6成的海天味業拳頭產品,醬油的新建產能甚至在現有基礎上接近翻倍。

                                            業績增速能夠與海天味業相匹敵的公司只有天味食品,2019年前三季度,天味食品營業收入10.78億元、同比增長24.29%,歸母凈利潤1.95億元、同比增長19.55%。同時,天味食品雖然市值僅有180.47億元,尚不足海天味業市值的十分之一,但是其60倍的估值堪比海天味業。

                                            在如此低迷的市場環境下,海天味業高達2910.73億的市值、57.43倍的估值,還能持續多久?

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