指数经济-本月生产和需求指数分别较上月下降0.2和0.1个百分点-服装资讯

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                                            周杰伦蔡依林同框

                                            服務業增長勢頭放緩。8月服務業PMI指數為52.5%,較上月下降0.4個百分點(見圖8)。從市場需求和預期看,8月份新訂單指數和業務活動預期指數為49.4%和59.8%,分別比上月下降0.3和提高0.7個百分點,市場需求連續兩個月低於臨界值,但市場預期在高位區間繼續提高,預計未來服務業仍將保持擴張勢頭。

                                            從較長時期歷史同期數據看,2018年10月份以來,製造業PMI指數開始持續低於2012-2018年歷史同期均值,8月製造業PMI和歷史同期均值間的負缺口高達1.1%,負缺口仍然較大,說明實體經濟表現欠佳,依然存在較大下行壓力(見圖3)。

                                            由於產成品庫存和原材料庫存分別代表下游需求的緊張程度和上游投資情況,所以兩者的相對走勢變化反應了經濟周期狀態。

                                            本報告版權僅為本公司所有,未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式複製、發表、引用或傳播。如徵得本公司同意進行引用、刊發,需註明出處為財信國際經濟研究院,且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。

                                            >> 綜合PMI產出指數顯示我國企業生產擴張略有放緩,經濟結構調整步伐有待提高。8月份該指數為53.0%,較上月下降0.1個百分點。今年以來,該指數變動與工業增加值趨於一致,說明我國經濟結構調整步伐放慢。

                                              (六)从价格指标看,中下游企业成本压力有所缓解,预计8月PPI约增长-1.0%

                                            中美大國博弈下,內外需雙雙走弱——2019年5月PMI數據的點評

                                            8月份,PMI中的原材料購進價格指數為48.6%,較上月下降2.1個百分點;出廠價格指數為46.7%,較上月回落0.2個百分點(見圖10)。8月原材料購進價格落到臨界值下方,中下游企業成本壓力有所緩解。8月購進價格下降較多,預示8月工業生產者價格指數PPI上漲動能有所減弱,預計8月PPI同比增長-1.0%左右。

                                            (四)從庫存指標看,工業企業繼續處於去庫存階段

                                            >> 大中小型企業PMI分化態勢依舊,但小型企業在幫扶政策作用下有改善跡象。8月大型企業PMI降至50.4%,但中小型企業PMI仍在榮枯線下方,大中小型企業分化態勢未變。同時,8月大型企業各分項指標均有所回落,表明傳統行業對經濟的支撐逐漸弱化,新舊動能轉換亟待提速。小型企業除原材料庫存外,其他分項指標均有所提高,表明前期系列民間幫扶政策效果有所顯現。

                                            8月生產指數為51.9%,較上月和去年同期分別下降0.2和下降1.4個百分點。從較長時期的歷史同期數據看,本月生產指數較2012-2018年同期均值低0.7個百分點,亦遜色于經濟增速持續下降期間(2012-2018年)同期的表現,表明製造業生產擴張勢頭有所放緩。具體來看,一方面企業採購意願再次回落,8月份採購量指數為49.3%,比上月降低1.1個百分點,重回榮枯線下方,企業開工意願回落較多;另一方面,原材料庫存指數為47.5%,較上月下降0.5個百分點(見圖2),繼續處於收縮區間,反映投資者對未來經濟活動預期沒有實質性轉變,尤其是對中長期投資收益預期沒有明顯轉變。2005年以來,只有2006-2008年和2009-2011年存在原材料庫存指數超過50%的現象,前者是我國經濟增長處於黃金十年期間,後者主要受四萬億刺激政策影響,投資預期大幅轉好所致。

                                              (五)非制造业扩张有所加快,其中服务业增长势头放缓,建筑业景气度提高较多

                                            一、生產擴張放緩,需求持續走弱,企業繼續去庫存,PPI下行壓力較大

                                            本報告所有表述是基於分析師本人的知識和經驗客觀中立地做出,並不含有任何偏見,投資者應從嚴格經濟學意義上理解。我司和分析師本人對任何基於偏見角度理解本報告所可能引起的後果,不承擔任何責任,並保留採取行動保護自身權益的一切權利。

                                            >> 非製造業擴張勢頭有所加快。8月服務業PMI指數較上月回落0.4個百分點至52.5%,增長勢頭放緩。其中,新訂單指數連續兩個月低於臨界值,但業務預期指數在高位區間繼續提高,未來服務業仍有望保持擴張勢頭;8月建築業指數提高3.0個百分點至61.2%。其中,受近期房地產市場監管趨嚴影響,建築業新訂單指數有所下降,但基建托底經濟的預期持續增強,建築業市場預期指數在高位區間內繼續提高。預計未來逆周期調控政策仍將加碼,未來建築業仍將繼續保持較快發展。

                                            從近幾個月不同企業規模的製造業PMI指數看,8月份大型、中型、小型企業PMI分別錄得50.4%、48.2%、48.6%,分別較上月變動-0.3、-0.5、0.4個百分點。其中,大型企業景氣度有所回落,但仍在榮枯線上方;中型企業下降較多,在榮枯線附近波動;小型企業有所提高,在榮枯線下方波動。

                                            8月新訂單指數、新出口訂單指數、進口指數分別為49.7%、47.2%、46.7%,分別比上月變動-0.1、0.3和-0.7個百分點(見圖4)。其中新訂單、新出口和進口訂單指數分別反應總需求、國外需求和國內需求情況。新訂單指數小幅回落,連續4個月低於臨界值,反映國內總需求疲弱態勢未變。受中美貿易摩擦反覆變化影響,新出口和進口指數均繼續在臨界值下方波動,其中新出口訂單有所回升,進口指數卻有所回落,反映出國內需求的持續走弱。當前中美貿易摩擦不確定性較大,預計未來進出口訂單指數將繼續在榮枯線下方波動。

                                              从“新订单与产成品库存差”指标看,差额越大,表明新增需求变化要大于代表供给能力的产成品库存的变化,市场需求力量大于供给力量,反之则相反。此外,从历史数据看,两者之差越大,工业增加值增速越高。8月两者差值为1.9%,比上月下降0.9个百分点(见图6),预示着8月工业增速大概率不会上升。

                                              (三)从供需两端看,供需正缺口呈提高态势

                                              二、大中小型企业分化态势未变

                                            PMI季節性反彈 民企政策效果初顯——2019年3月PMI數據的點評

                                            文 財信國際經濟研究院 伍超明 李沫

                                            「生產和新訂單指數差」和「新訂單與產成品庫存差」都可以用來衡量供給和需求的相對變化。從「生產和新訂單指數差」來看,兩者差值越大,說明製造業的生產增長相對好於需求,反之則相反。8月生產和需求指數分別較上月下降0.2和0.1個百分點,生產回落幅度大於需求,「生產和新訂單指數差」也從上月的2.3%降為2.2%(見圖5),仍處於歷史高位。整體來看,由於去產能和環保督查等政策的持續推行,2016年供需缺口呈現收窄趨勢,但2018年2月以來,受國內外需求持續回落影響,供需缺口呈現擴大趨勢。

                                            本微信號推送報告由財信國際經濟研究院提供,僅供本公司員工和客戶使用,本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司當然客戶。

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                                            生產繼續擴張 需求有待提振 PPI降幅或擴大

                                            完整的投資觀點應以財信國際經濟研究院發佈的完整報告為準。完整報告所提供信息來源於公開資料,本公司對該信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。

                                            8月份,綜合PMI產出指數為53.0%,比上月降低0.1個百分點(見圖11),表明我國企業生產經營活動擴張有所放緩。2016年二季度以前,我們按照統計局公布的方法估算的綜合PMI產出指數與工業增加值基本同步變化,但從2016年二季度開始,綜合PMI產出指數先上升後下降,而工業增加值同比增長相對平穩,今年以來兩者又呈現同步波動趨勢。表明2016年年中以來,我國服務業對經濟的貢獻增加,經濟結構調整加快,但今年以來,經濟結構調整步伐有所放緩。

                                            (七)從全行業來看,我國企業生產擴張勢頭有所減弱,經濟結構調整步伐仍需加速

                                            8月份產成品庫存指數為47.8%,較上月提高0.8個百分點;原材料庫存指數為47.5%,較上月回落0.5個百分點,均繼續處於收縮區間(見圖7)。2018年下半年以來,產成品庫存指數整體走高,原材料庫存指數整體走低,反映企業生產經營活動整體欠佳:一是在國內需求仍弱和外部不確定性加大的背景下,企業銷售狀況不佳,產成品庫存出現積壓,中下游企業庫存有所提高;二是上游企業由於中下游企業開工意願的消退和利潤的持續下滑,補庫存意願不足。考慮到國內外需求短期內難有大幅改善,企業生產意願將繼續承壓,工業企業將繼續去庫存。

                                            (一)從供給指標看,製造業生產擴張步伐放緩

                                            近幾年來,建築業指數一直處在擴張區間,主要受益於房地產投資增速高位增長和基礎設施建設投資增速較高。之所以做出上述判斷,是因為根據國家統計局對建築業的定義,建築業統計範圍包括房屋和土木工程建築業 、建築安裝業 、建築裝飾業、其他建築業,直接涉及到房地產和基礎設施投資。2018全年房地產和基建(不含電力)投資分別增長9.5%和3.8%,增速比2017年全年提高2.5和下降15.2個百分點,房地產投資增速的較快增長使建築業一直位於擴張區間。展望未來一段時間,我國經濟穩中有變,變中有憂,經濟下行壓力有所加大,國家加大了對基建投資補短板力度,房地產投資調控政策雖難言放鬆,但房地產投資增速仍將緩慢下降,不會出現斷崖式下跌。隨着2019年基建補短板項目的落地和項目資金的到位,未來建築業指數可能仍然高位趨緩,不會出現大幅下降。

                                            >> 預計8月PPI約增長-1.0%左右,降幅較上月擴大0.7個百分點。8月份原材料購進和出廠價格指數分別較上月下降2.1和0.2個百分點,原材料庫存指標回落至臨界值下方,中下游企業成本壓力有所緩解。原材料購進價格指數的大幅下降,預示8月工業生產者價格指數PPI上漲動能有所減弱,預計8月PPI同比增長-1.0%左右。

                                              (二)从需求指标看,制造业需求持续走弱

                                            事件:2019年8月份,中國製造業採購經理指數(PMI)為49.5%,較上月下降0.2個百分點,連續4個月位於臨界值下方;中國非製造業商務活動指數為53.8%,較上月回升0.1個百分點;綜合PMI產出指數為53.0%,較上月回落0.1個百分點(見圖1)。

                                            供需雙雙走弱,經濟下行壓力加大——2019年6月PMI數據的點評

                                            投資要點>> 生產擴張放緩且需求疲弱態勢未變,製造業PMI連續4個月低於臨界值。在生產方面,受颱風、暴雨等天氣影響,企業開工意願回落較多,生產指數較上月下降0.2個百分點至51.9%。在需求方面,新訂單指數較上月回落0.1個百分點至49.7%,亦連續4個月低於臨界值,需求疲弱態勢未變。新出口和進口指數均繼續低於臨界值,反映外貿環境不確定性仍較多。預計中美貿易摩擦對製造業的負面衝擊短期內難以消除。2018年10月份以來,製造業PMI指數開始持續低於2012-2018年歷史同期均值,也說明實體經濟表現欠佳,依然存在較大下行壓力。

                                            財信宏觀經濟研究中心團隊簡介

                                            8月非製造業商務活動指數為53.8%,較上月提高0.1個百分點,比去年同期下降0.4個百分點(見圖8)。整體看,非製造業擴張加速。分行業看:

                                            建築業景氣度提高較多。8月建築業指數、建築業新訂單指數、建築業業務活動預期指數分別為61.2%、53.9%、64.0%,分別較上月變動3.0、-0.8和0.3個百分點(見圖9)。新訂單指數的回落或與近期房地產市場的嚴監管有關,但基建托底經濟的預期持續增強,建築業PMI和市場預期指數均在高位區間波動。預計未來逆周期調控政策仍將加碼,未來建築業仍將繼續保持較快發展。

                                              正文

                                            經濟企穩態勢未變,PPI或超預期提高——2019年4月PMI數據的點評

                                            往期回顧生產擴張加快 但需求疲態未變——2019年7月PMI數據的點評

                                            市場有風險,投資需謹慎。本報告所載內容僅供參考,不構成對任何人的投資建議。報告閱讀者的一切商業決策不應將本報告作為投資決策唯一參考因素,亦不應認為本報告可以取代自己的判斷,在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的直接或間接後果承擔任何責任。

                                            國家統計局自2018年1月份開始發佈月度中國綜合PMI產出指數,該指數是PMI指標體系中反映當期全行業(製造業和非製造業)產出變化情況的綜合指數,是世界通行的監測當期國家或地區總體經濟發展生產景氣狀況的重要指標之一。

                                            >> 工業企業繼續處於去庫存階段。8月原材料庫存和產成品庫存分別較上月下降0.5和提高0.8個百分點,均繼續處於收縮區間。2018年下半年以來,產成品庫存整體提高,原材料庫存整體下降,反映企業生產經營活動欠佳:一是在國內需求仍弱和外部不確定性加大的背景下,企業銷售狀況不佳,產成品庫存出現積壓,中下游企業庫存有所提高;二是上游企業由於中下游企業開工意願的消退和自身利潤的持續下滑,補庫存意願不足。考慮到國內外需求短期內難有大幅改善,企業生產意願將繼續承壓,工業企業將繼續去庫存。

                                            2019年8月PMI數據的點評

                                            從分項指標看,大型企業各分項指標均有所回落,反映出傳統行業對經濟的支撐有所減弱,新舊動能轉換亟待提速;中型企業生產和進口指數回落較多,中型企業生產意願的回落是其景氣度下降的主因;小型企業除原材料庫存外,其他指標均有所提高,表明前期系列民間幫扶政策效果有所顯現(見圖13)。但總體來看,大型企業PMI高於臨界值,中小型企業PMI低於臨界值,大中小型企業分化態勢未變(見圖12)。

                                            >> 供需正缺口呈整體提高態勢,需求相對不足。2016~2018年初,受益於去產能和環保督查政策的持續推行,供給收縮,供需缺口持續收窄,PPI大幅上升。2018年2月份以來,受需求下降影響,供需缺口呈擴大趨勢,PPI趨於下降。

                                            本報告所載信息僅反映本公司初次公開發佈該報告時的判斷,我司保留在不發出通知的情形下,補充、更正和修訂相關信息的權利,報告閱讀者應當自行關注相關的更新或修改。

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